Anthropic Gelir Büyümesi Yavaşlarken Halka Arz Değerlemesi Baskı Altına Girdi

white and black robot — Franck V. / Unsplash

Yapay zekâ şirketi Anthropic, potansiyel halka arz yatırımcılarına yönelik düzenlediği özel bir toplantıda gelirlerinin hâlâ hızlı bir şekilde arttığını ancak büyüme hızının düştüğünü açıkladı. Şirket yetkilileri ve toplantıya katılan bazı yatırımcılar, bu yavaşlamanın şirketin beklenen halka arz değerlemesini aşağı yönlü revize etmeyi gerektirebileceğini belirtti. Bu gelişme, teknoloji sektöründeki yüksek beklentiler ile mevcut finansal gerçekler arasındaki gerilimi gözler önüne serdi.

Toplantıda sunulan verilere göre şirket, üçüncü çeyrekte 168 milyar dolar gelir elde etti. Bu rakam, bir önceki çeyreğe kıyasla yaklaşık yüzde 45'lik bir artışa işaret ederken, 2025 yılının toplam gelirinin 3,6 katından fazla bir büyüklüğe ulaşıldığını gösterdi. Ancak bu büyüme oranı, ikinci çeyrekte kaydedilen ivmeye göre belirgin bir düşüş arz etti. İkinci çeyrekte Claude Code ürününe yönelik yoğun talep sayesinde gelirler bir önceki çeyreğe göre yüzde 140'ın üzerinde artış göstermişti. Üçüncü çeyrek performansı, ürün talebindeki bu patlamanın sürdürülebilirliğinin azaldığına dair sinyaller verdi.

Şirketin kârlılık yolunda attığı adımlar da dikkat çekti. Anthropic, hisse bazlı ödemeler gibi büyük giderlerin hariç tutulduğu düzeltilmiş faaliyet kâr marjının yıl içinde yüzde 11 seviyesine ulaştığını açıkladı. Bu gösterge, şirketin operasyonel verimlilik açısından ilerleme kaydettiğini kanıtlasa da, gelir büyümesindeki yavaşlama yatırımcıların odak noktası olmaya devam etti. Ayrıca şirket gelirlerinin yüzde 5 ile 7 arasındaki bir kısmının model damıtma olarak adlandırılan bir iş kolundan geldiğini kabul etti. Bu süreçte diğer şirketler, Anthropic'in büyük dil modellerinin çıktı verilerini kullanarak kendi yapay zekâ modellerini eğitmektedir.

Şirket yönetimi, model damıtma kaynaklı gelirlerin önümüzdeki dönemde azalacağını ve bunun genel gelir tabloları üzerinde baskı oluşturacağını öngördü. Anthropic daha önce Çin merkezli yapay zekâ laboratuvarlarını modellerini izinsiz kullanarak damıtma yapmakla suçlamış ve bu durumu engellemek için çeşitli önlemler aldığını belirtmişti. Gelir kalemindeki bu beklenen daralma, şirketin gelecek dönem performans projeksiyonlarını olumsuz etkileyen temel faktörlerden biri olarak öne çıktı.

Piyasa dinamikleri ve rekabet ortamı da şirketin önündeki diğer engeller arasında yer alıyor. OpenAI, Google ve Meta gibi rakipler, performans açısından Anthropic'in modelleriyle yarışabilen yeni yapay zekâ modellerini piyasaya sürdü. Özellikle OpenAI, kurumsal yapay zekâ ürünlerini güçlendirerek daha düşük fiyatlarla rekabet etmeye başladı. Artan yapay zekâ maliyetlerinden endişe duyan birçok işletme, alternatif olarak açık kaynaklı modellere yönelmeye başladı. Bu durum, Anthropic'in Claude Code ve Cowork gibi kurumsal araçlarla elde ettiği gelir üstünlüğünü tehdit eden bir unsur haline geldi.

Yatırımcıların şirket değerlemesine yaklaşımı da değişim gösterdi. Anthropic'in özel piyasa değerlemesi iki yıl önce 20 milyar doların altındayken, bu yılın Mayıs ayında 965 milyar dolara kadar yükselmişti. Ancak bazı yatırım bankalarının 2 trilyon dolar olarak telaffuz ettiği halka arz hedefine karşılık, potansiyel yatırımcılar değerlemenin 1,5 trilyon doların altında olması gerektiğini savunuyor. Yatırımcılar, artan borçlanma maliyetleri ve yapay zekâ sektöründeki diğer şirketlerin yaşadığı değer kayıpları nedeniyle daha temkinli bir tutum sergiliyor. Şirketin kasım ayındaki Şükran Günü tatilinden önce halka arzını tamamlaması bekleniyor.